“高估值吸引美元基金抢滩A股IPO平均回报超15倍”

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各记者肖芬从上海

发行，2009年7月10日桂林三金( 002275，sz )在深交所中小板上市以来，a股ipo重启已经过去了整整一年。

现在，创投市场上本土vc/pe已成为主流。 根据投行集团( chinaventure )的调查，ipo重启已有一年，a股中小板和创业板日益成为外资vc/pe投资机构退出的另一条路。 而且，公司变更海外上市股票的结构，在a股上市成功的例子也在不断增加。 根据投行集团的数据，美元基金近一年在a股ipo退出的账面收益率算术平均值为15.1倍，中位数为4.4倍。

外资基金的a股上市日益增加

“我们是外资基金。 投资的公司接下来肯定会选择海外上市。 ’以前，外资基金在接受记者采访时总是这样说。 但是，从这一年的项目来看，这种情况正在发生变化。

据投中集团最新数据显示，一年间共有11家外资vc/pe投资机构通过深交所中小板和创业板实现投资公司上市，其中中小板9家，创业板3家。 其中，智基创投、凯鹏华盈、策源、idg资本、华平和兰馨亚洲等6家美元基金均为a股ipo首次退出。

另外，华登国际、青云创投、红杉资本3家美元基金也有望在半年内加入。 公开资料显示，福建海源自动化机械股份有限企业和厦门干照光电股份有限企业首批申请分别于今年4~5月获得证券监督管理委员会审查委员会批准，参与的华登国际、青云创投和红杉资本3家美元基金有望于今年下半年首次退出a股ipo。

“回归”a股上市或趋势

在中国香港地区注册全资子公司，以10倍以上的市盈率入股公司，进入3年后在中小板或创业板上市，从而在3倍以上的账面上。

通过拆解一点公司的股权结构，发现大部分美元基金通过在香港地区注册的全资子公司投资公司。

据统计，启明星辰、九安医疗、誉衡药业、日海通信等多家公司在融资时变更了便于海外上市的股权结构后，实现了a股上市，但这种情况截至去年较为罕见。

昨天，创办私募股权市场的分析师在《每日经济信息》中表示，除了a股上市渠道畅通、国内资本市场高估值外，由于红筹结构企业海外上市目前存在的政策不明确，越来越多的外资机构选择未来的美元结算价格。

事实上，面对中国经济的快速发展和投资环境的回暖，一些外资基金开始分流建立人民币基金，目前外资基金在国内设立人民币基金也成为趋势。

昨天，一位投资界人士表示:“这是外资基金在投资整体、退出环境发生变化时进行的调整。 当然，如果目前外资基金计划投资公司，同时在a股上市，那么肯定会倾向于用人民币基金投资。 虽然中外合资公司在某些行业本来就有一定的限制，但纯内资公司的a股上市更容易”。

“有一家红色采购结构的企业，人民币不能投资海外时，用美元投资； 在有点限制的领域，只允许人民币进入的话，用人民币投。 ”而且，持有美元基金和人民币基金的普克投资合作者姚继平不久前对记者说。

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a股ipo举办外资风险投资盛宴

投资集团数据显示，美元基金近一年在a股ipo退出 高盛和联想投资普锐斯和联信永益上市所得账面收益率位居前列，分别超过93倍和38倍，投资启明星辰的凯鹏华盈和策源收益率低至2.7倍。

在投资周期内，最近一年a股上市的美元基金投资公司从投资到上市所消耗的平均时间超过了3.5年。

最近一年有8家接受美元基金投资的a股上市公司可以对机构投资的市盈率进行跟踪，调查显示，其投资市盈率一般超过10倍。 以外资机构进入股票前一年的净利润为基准进行统计，美元基金的投资市盈率为算术平均值14.8倍，中位数13.1倍，按投资金额加权计算的投资市盈率为14.9倍。

但目前美元基金通过公司a股上市抛售股票、结汇、向lp返还美元资金的实例不足，外资vc/pe机构的实际收益仍需注意。

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