“绿盟科技推天价期权 高估值影响行权预期”

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经过记者赵笛

继网络银行科技( 300017，收盘价98.8元)推出发行权价格120.6元/股的股权激励后，今天绿色联赛科技( 300369，收盘价91.42元)也推出了发行权价格91.42元/股的股权期权。

目前，绿色联赛科技市盈率达到70倍，即使全年业绩如企业预期增长，与当前股价相对应的动态pe也达到了60倍。 创业板估值回升之际，未来股价和权利价格的“下跌”直接影响到激励机制能否成行。

值得注意的是，高估值高股价下的股权激励往往难以形成，但相对于限制性股权激励，股票期权激励由于缺乏行权义务，容易成为“纸单空文”。

历史上第二高价股权激励机制

4月14日，上市两个多月的绿色联赛科技发布股权激励案。 企业计划授予激励对象204.7万份股票期权，约占本激励计划签署时企业股东权益总额8460万股的2.42%。

绿色联赛科技本激励计划授予的激励对象共计316人，包括企业高级管理人员、中层管理人员和企业核心业务(技术)人员。 其中，陈祥杰副总裁等4人、董秘单勇、赵粮首席战术官获得了2万部以下的股权激励份额。

根据相关规则，该股权激励的行权价格为91.42元/股，即企业停牌前一天的收盘价。 数据显示，该金额是a股历史上第二高的股价激励价格。 仅次于今年3月推出股票激励的网上住宿技术(权利价格120.6元)。

根据《草案》，这种股权激励分为三期行使权，即所授予的股票期权从授权日起满12个月后，分为三年行使权。 行权条件是以年净利润为基数，企业年净利润增长率在20%以上，净资产收益率在12%以上，年净利润增长率在44%以上，净资产收益率在13%以上，年增长率在72%以上，净资产收益率在14%以上。

年扣除后净利润约1亿元计算，~年绿色联赛科技净利润分别必须达到1.2亿元、1.44亿元、1.72亿元才能满足行驶权条件。

高行使权股的激励或实施困难

“年净利润比年增长率在20%以上，年净资产收益率在12%以上”的权利行使条件对于绿色联赛科技来说难吗？

数据显示，自2009年以来，绿色联赛科技净资产收益率均超过20%。 但年绿色联赛科技净利润退税率为4.82%，年净利润退税率为10.2%，非净利润退税率仍难以实现。

值得观察的是，即使满足通行权条件，激励对象的通行权也面临着绿色联赛科技能否支撑91.42元股价的巨大挑战。

根据3013年的业绩，绿色联赛科技发行后的每股利润为1.29元，对应91.42元的市盈率为71倍。 全年净利润增长20%的情况下，每股利润增长至1.548元，91.42元对应的市盈率为59倍。 在创业板估值中枢下降的大趋势下，这个市盈率水平似乎并不低。

值得注意的是，目前a股市场的股权激励通常分为两种。 一个是限制性的股票激励，另一个是股票期权激励。 股价低于股价或无法实现业绩时，股票期权无法行使权利，自身资金不受损失，因此经常用于股价高的股权激励。

据《每日经济信息》记者统计数据显示，上市公司在股价大幅上涨后上市的高行情股权激励往往难以成功实施。 例如，英威腾的行权价格为62.8元的股权激励、神州泰岳的行权价格为60.31元的股权激励、天地科技的行权价格为54.91元的股权激励等，由于各种原因都没有成功。