“突发重磅！保险资金怎么玩转国债期货、股指期货等金融衍生品？银保监会今日公布“游戏规则”，强调“不得用于投机目的””

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今天( 7月1日)中国银保监会发布了保险资金参与衍生品、国债期货、股指期货交易的相关政策，并发布了保险资金参与国债期货、股指期货等金融衍生品的具体“游戏规则”。 基本重点是不允许投机。 但是，可以对冲“打算买资产”的风险。

银保监会发表了三份文件。 其中包括发布《保险资金参与国债期货交易规定》，重新修订《保险资金参与金融衍生产品交易方法》和《保险资金参与股指期货交易规定》。

2月21日，中国证券监督管理委员会宣布，将允许银行和保险机构参与国债期货交易。 4月8日，中国金融期货交易所修改并公布了相关规则。 但是，保险资金参与国债期货等金融衍生品到底怎么玩？ 到目前为止还不太清楚。

今天，银保监会发布的《游戏规则》补充了谜题。 《每日经济信息》记者认为，多种观点认为，规则出台将为保险机构参与国债期货、股指期货和金融衍生品交易铺平道路，市场将迎来增加资金。

金融衍生产品(以下简称衍生产品)是指包括期货、期货、期权和掉期)的金融合同，衍生产品的价值基于一个或多个基础资产、指数或特定事项。

《保险资金衍生品交易方法》规定保险资金参与衍生品交易，应当以对冲风险或规避风险为目的，不得用于投机目的。

据记者观察，保险资金不仅可以对冲和规避现有风险(包括资产风险、负债风险或资产负债错配风险)，也可以规避未来的风险。 另外，“保险机构参与衍生产品交易，同一资产组合持有的衍生产品多头合约的价值总额，不得超过资产组合净利润的100%。 ”。

从参与方式来看，保险集团(控股)企业、保险企业可以自行参与衍生品交易，也可以委托保险资产管理机构以及符合中国银保监会规定的其他专业管理机构，在授权范围内参与衍生品交易。

从资质条件来看，保险机构自行参与衍生品交易，要求“保险企业上期末综合偿付能力充足率不低于150%，上一年度资产负债管理能力判断结果不低于85分”。 保险机构委托保险资产管理机构和其他专业管理机构参加衍生品交易，要求“保险企业上期末综合偿付能力充足率不低于120%，上一年度资产负债管理能力判断结果不低于60分”。

银保监会在文件中表示，将通过修改《保险资金参与衍生品交易办法》《保险资金参与股指期货交易规定》，统一监管口径，完善保险资金参与金融衍生品交易监管的监管体系，扩大保险机构的选择权，保障机构全面风险管理的主体

银监会在文件中表示，有序推进保险机构参与国债期货市场交易，促进国债期货市场健康快速发展。 另外，要继续加强对参与金融衍生品交易的保险资金的监管，完善新闻系统，做好风险监测、识别和预警工作。

银行和保险机构获准参加国债期货交易后，相关规则一直处于完善之中。 今天，银保监会发布了《保险资金参与国债期货交易的规定》，对《玩法》进行了确定性的定义。

《保险资金参与国债期货交易的规定》共17条，确定了保险资金参与国债期货的目的是对冲风险，不得用于投机。 保险资金参保方式确定为“资产组合形式”，实行账户、资产、交易、会计等独立管理，严格进行风险隔离； 决定购买或出售合同的限额，控制杠杆率，加强流动性风险管理等。

《每日经济信息》记者了解到，保险资金参与国债期货交易，任一资产组在交易日结束时持有的抛售国债期货合约的价值不得超过套期保值的债券、债券型基金和其他净利润型固定收益类理财产品资产的账面价值，持有的认购国债期货合约的价值不得超过该资产组。 其中，国债期货合约价值的出售和国债期货合约价值的购买，不得合并轧差计算。

值得观察的是，保险集团(控股)企业、保险企业在任何一个交易日结束时，所持有的连轧差计算后的国债期货合约价值不得超过本企业上期末总资产的20%。

中国银保监会在文件中表示，“保险资金参与国债期货交易规定”的出台，有助于进一步完善保险资金运用风险对冲工具，加强保险企业资产负债管理，加强风险防范能力。

广发期货宏观金融小组认为，随着利率市场化的推进，债市波动性也日益增加，波动性增加，流动性诱发困难，国债期货的流动性和快速成交优势有助于银行和保险资金处理的难题，提高债市流动性，减小债市波动性 对保险机构自身来说，期货业务经验的积累，可以比较有效地提高相应的竞争力，更好地迎接外资机构的挑战。

为了规范保险资金参与股指期货交易，可以比较有效地防范风险。 保险资金参与股指期货交易也不得用于投机目的，应当以对冲风险和规避风险为目的。

《每日经济信息》记者观察到，保险资金采用股指期货工具时，不仅可以对冲和规避现有的资产风险，还可以对冲未来3个月内买入的资产风险，锁定未来的交易价格。 “拟购买资产”是指“机构根据其投资决策过程，决定购买的资产。 ”

如果放弃购买“预定购买资产”怎么办？ 《保险资金参股期货交易规定》规定:“自决定之日起三个月内未购买该资产或在规定期限内放弃购买该资产的，自规定期限结束后或作出放弃购买该资产之日起十个交易日内，终止、清算或平仓；

保险资金参与股票期货交易，任一资产组合在交易日结束时持有的抛售股票指期货合约的价值，不得超过其套期保值的股票、股票型基金和其他净资产管理产品资产账面价值的102%。 持有的出售股票是期货合约的价值与股票、股票型基金和其他净资产管理产品的市值之和，不得超过资产组合净资产的100%。

保险机构在任何交易日结束时，所持收购股指期货合约价值和权益类资产的账面价值，合计不得超过规定的投资比例上限。

需要特别注意的是，卖出股指期货合约价值和买入股指期货合约价值，不得合并轧差计算。

广发期货宏观金融团队表示，《保险资金参与股指期货交易规定》修改后，新规总体上适当放宽了对保险资金对冲和风险规避的限制，具体体现在延长风险对冲期、扩大抛售担保规模、放宽持仓比例调整期。 新规扩大了保险机构的选择权，有利于保险机构更好地利用股指期货进行风险管理。

保险资金必须参与国债、股票的期货交易，由选定的期货企业满足。 成立5年以上，上期末净资本达到人民币3亿元以上，且净资本对企业风险资本的准备金率在150%以上。 期货企业的分类监管评价是a级等条件。

广发期货宏观金融团队表示，新规对保险机构和所选期货企业的合规要求更为严格。 例如，合同责任约定的确定、追溯报告的追加、期货企业分类监管评价纳入标准等。 新规有助于保险机构履行全面风险管理的主体责任，强化风险意识，持续加强风险管理能力建设。

广发期货宏观金融小组表示:“首先，保险资金将纳入大幅丰富国债期货的投资集团。 市场深度和流动性大幅增加，交易量的上升也能进一步完善国债期货价格的发现机制，提高国债价格的比较有效性。 其次，市场参与者增加，各自不同的交易诉求比较有效互补，国债期货的流动性和深度提高。 第三，国债期货交易战略也可以丰富，国债期货可以在保险机构中引入期限套期保值、期限套期保值等投资交易模式。 最后，这有助于加快利率衍生品的上市。 目前，国债期货共有2年、5年、10年期3个品种，随着保险资金的上市，不同期限对利率风险管理的要求也不同，越来越多的期限国债期货品种可能会加速上市。 另外，风险管理和资金管理等诉求进一步要求利率期权上市。 ”

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