“北信源今上市 核心产品降价近四成”

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每经记者赵光(假名) )。

因产品毛利率达到90%而备受瞩目的北酱( 300352，sz )今天上市。 然后9月3日，北酱重新发布了更新年1~6月数据的招股证书2.0版。 这份最新的《招股证明书》将企业上半年经营的真实面貌摆在市场面前。 占销售收入50%的核心产品降价近4成，综合毛利率下降4个百分点，营业价格大幅上涨，应收账款大幅上涨，给市场带来了诸多担忧。

核心产品的价格持续下跌

《招股书》数据显示，北源业务为软件产品、技术服务、硬件和其他。 而软件产品中的终端安全管理产品是核心产品，2009年2009年及上半年这部分业务分别实现了5610.67万元、7395.67万元、7979.97万元、3519.24万元的收入，分别为当期营业总收入的86.62%万元。

据公布，北源终端安全管理产品2009~2009年及上半年分别销售1317套、2211套、3016套、2080套，分配后价格分别为4.26万元/套、3.34万元/套

据悉，作为国内终端安全管理产品的主要供应商之一，北源于2003年已经进入该行业，产品为企业自主开发。 那么，北源应该对产品定价有很大的自主权，为什么其售价逐年减少，同时减少的速度也这么快呢？

《每日经济信息》记者观察到，除终端安全管理产品外，北源其他产品的售价也有下跌趋势。 数据安全管理产品2009年2009年及上半年分别收入293.5万元、506.34万元、1219.81万元、1177.71万元，分别销售1637套、2944套、6912套、7374套

另外，关于核心产品售价下跌的事件，北源在其《招股证书》中提到了要提高市场占有率。

综合毛利率少4个百分点

北源高毛利率是市场热议的焦点。 根据《招股证书》“综合毛利率拆解”一栏，2009年2009年北源综合毛利率分别为92.04%、95.42%、89.9%，平均综合毛利率为92.45%。 单从这个数据来看，也相当于贵州茅台( 600519，收盘价239.73元)。

另外，《主营产品毛利率拆解》一栏显示，北源主营产品2009年2009年合计毛利率分别为97.35%、95.96%、90.39%，平均数为94.57%。 其中，软件产品2009年2009年毛利率为98.07%、98.64%、98.81%位居前列，平均为98.51%。 进一步详细来看，作为软件产品中核心产品的终端安全管理产品，2009年毛利率分别为98.32%、99.39%、99.08%，平均数为98.37%。 其他软件产品包括数据安全管理和安全管理平台，年毛利润率分别为97.46%和97.67%。

但是，《招股书》显示，上述综合毛利率在年上半年已经从近年来的92.45%的平均数悄然变为85.89%，下降6.56个百分点，比年的89.9%少4.01个百分点。 另外，年上半年北源软件产品毛利率为96.45%，年轻2.36个百分点。 其中，终端安全管理、数据安全管理、安全管理平台三大产品年上半年毛利率分别为97.01%、94.96%、95.2%，同比分别下降2.07、2.5、2.47个百分点。

毛利率下降的背后是营业价格的上升。 根据北源新的《招股证书》，年上半年营业价格为5997.51万元，占全年的66.67%，其中营业价格为984.2万元，占年1282.43万元的76.74%。 营业价格的上升当然也会影响营业利润。 数据显示，年上半年北源营业收入6975.36万元，年实现54.95%。 但是，营业利润为977.85万元，不到年数据的3成，为26.42%； 利润总额1374.15万元，占全年4969.01万元的27.65%； 净利润1200.98万元，为全年净利润的26.83%。

应收账款周转率滑到0.81次

事实上，自从北酱准备上市以来，应收账款高的企业一直受到市场的质疑。 数据显示，企业2009年2009年应收账款余额分别为2051.09万元、4346.92万元、6945.58万元，增长迅速，到年上半年上升至10197.45万元。

与之相比，北源在《招股证书》中表示:“企业营业收入具有季节性特征，销售集中在下半年，特别是第四季度，其中2009年~年12月的营业收入分别为全年营业收入的36.82%、46.32%、39 . 第四季度销售的产品大部分还在信用期内，第二年需要入账，因此各年末应收账款余额较大，增幅也较高”。 由此可见，随着营业收入的增加，应收账款的增加也有一定道理，但是还款情况如何呢？

公开资料显示，北源年上半年还款4210.78万元，其中年末应收账款当期还款2202.40万元，仅占年末应收账款余额的31.71%。 另外从应收账款周转率来看，2009~年，北源应收账款周转率呈逐年减少趋势，分别为4.82次、2.87次、2.25次，到年上半年只有0.81次。 《每日经济信息》记者在《招股证书》上看到北发源就退款进行了说明。 “根据顾客的性质规定了不同的信用期限，通常为3~6个月，对于政府系统等信用好的顾客，信用期限较长，对于经销商系统的顾客，信用期限相对较短”。

应收账款的大幅增加和周转率的下降直接影响北源资金的流动性。 企业经营活动产生的净现金流2009年2009年分别为2459.77万元、2035.24万元、2839.76万元，但在年上半年，这一数字暴跌至-2122.75万元。

还没有收到企业的答复

对比北信息源的问题，参加北信息源路演的北京某证券公司软件领域拆师告诉《每日经济信息》记者，软件领域特殊，各公司之间的产品也不一样，光靠北信息源的公告新闻是无法看穿该企业的。 例如，软件产品的降价可能是由软件实现的功能不同引起的，关于应收账款看起来有风险，这也是季节性的原因。 但是，目前无法进行评价。 不看年度数据的话得不出正确的结论。 另外，这家企业的销售对象非常特殊，很难从销售对象那里获得资料。 “让我们看看他上市后的表现。 这个拆迁师说:“将来如果有机会的话，可能会进一步调查。”

与这些问题相比，《每日经济信息》记者连续第二天给北源打电话，但最终以“证代、董秘都出差”等理由，在记者发布消息之前没有收到北源的回复。

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