“ETF期权将对ETF市场带来深远影响”

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易达基金经理林伟斌

期权是风险管理市场不可缺少的基础产品，期权的非线性风险收益特性有助于投资者巧妙地f变化投资组合风险收益的概率分布，实现特定的投资战略。 从全球来看，权益类期权是场内标准化期权市场的主要品种，占场内期权交易量的90%以上。 在产品结构上，一股期权、etf期权和一股期权划分天下。

指数化投资者必须关注股价指数期权和etf期权。 etf期权和指数期权的合同条件有一些不同，但功能基本一致，可以通过目标指数相互补充。 特别是etf期权的合同规模一般比较小，适合中小投资者。 从国际情况看，主流宽键指数的股价期权活跃，如美国的s&； p500股价指数期权、纳斯达克100股价指数期权、韩国kospi200指数期权、香港恒生指数期权等。 相比之下，etf期权不仅可以涵盖主流的宽键指数，还可以涵盖风格、领域、主题、战略等指数。 对a股市场来说，etf期权对etf市场有很大的影响。

第一，增加对etf的诉求。 期权的产品特点决定了期权的应用战略非常灵活，基于etf期权的各种投资战略都需要与etf配套采用。 etf选项采用得越频繁，对etf的诉求就越高。

第二，改善etf市场的流动性。 我国etf市场流动性呈现两极分化的局面。 由于etf期权的各种投资战略(对冲战略、营销战略)需要进行应对目标etf的交易，一方面etf期权有助于改善目标etf市场的流动性，另一方面，目前etf市场经营者和融资提供商的参与意愿 有助于上述中介机构降低运营价格，丰富盈利模式，从而提高中介机构参与etf市场的动力。

第三，改善etf投资者的结构。 从现实情况看，我国etf持有人仍以散户为主，投资者结构单一，投资战略比较简单。 由于指数的长期走势不太明显，长期投资者感到担忧，不愿意长期持有etf，倾向于短线交易。 基于etf和etf期权的投资战略丰富，有助于将各种类型的投资者引入etf市场，特别是机构投资者。

第四，完善etf中介机构的业务模式。 从国外情况看，证券公司利用场内期权发行结构化产品是重要的快速发展方向。 美国每年发行10390只结构性产品，发行规模近500亿美元，近80%的结构性产品涉及权益类资产，其中以单一股和单一指数相关的产品最多。 未来，国内证券公司可以通过场内期权为社会保险、保险、高净值客户等提供市值管理服务，国内证券公司、银行、基金专家可以通过场内期权发行结构化产品，丰富国内投资渠道。

当然，etf期权能否发挥其原有功能，还需要进一步完善etf基础设施。 以etf的t+0交易为例，如果没有t+0交易，就不能正常进行包括三角套利在内的多个期权基本战略。