“梦娜袜业IPO两度遇挫高负债阻隔宗氏家族财富梦想？”

本篇文章5363字，读完约13分钟

各位记者夏子航实习生郑佩珊是来自上海

ipo战场的激烈掠夺，某种意义上有点像传说中的龙门——一旦公司批准，就像跃过龙门的黄河鲤化龙的升天， 但是，与此同时，在评委会寥寥数语的公告之间，也很少有人观察到，许多公司退潮未果，处于失意之门，需要重新开始。

既有成功上市的人，也有多次连战连败的人。 而且，小企业的ipo被戏称为“挨打”。 失意ipo的背后到底隐藏着什么样的秘密呢？ 一些败北项目有共性吗？ 《每日经济信息》对此进行了大规模调查，为你打开一扇小窗户，看看财富聚光灯周围没有被照亮的样子。

这是一个涉及数十亿元财富真相的故事，从美丽实用的袜子开始。 4月黄莺飞，是充满希望的季节。 但是，证券监督管理委员会于4月2日公布，经过对梦娜袜子行业6个月的期待，两次提出的ipo方案再次成为否定。 实际上控制着企业的宗氏家族，本来预计梦娜袜子业的上市将激增46亿元的财富，但这些现在都停止了。

梦娜袜子行业为什么没有跳过审查“台架”？ 严厉的发审委员会为什么向梦幻袜子行业透露“红牌”？ 《每日经济信息》拨开迷雾，为你深入解读。

如果成功上市，预计将与资本市场聚集46亿元的财富

梦娜袜子业有差距。 在此之前的2006年，浪莎股份在壳牌*st长控( 600137，sh )上市。

2008年梦娜袜子行业首次申请发售，因ipo审查停止等原因停止发售。 但此后不久，梦娜·格特董事长宗谷音表示，当年9月，企业打算重启搁浅的上市计划，一年后再次冲刺深圳中小板，预计“那时的市场情况可能会好转”。 但是，今年4月2日，根据中国证券监督管理委员会公告，发行审查委员会于3月31日召开了年第五十七届会议。 “梦娜袜子业的首发申请不合格”。

在经历了月2日的上市阻碍后，梦娜袜子业副社长吴楚汉对《每日经济信息》记者说:“上市是企业必走的道路。” 他表示梦娜袜子业将继续申请上市，但具体时间尚不清楚。

2008年，梦娜袜子行业开始进入公众的视野。 当时，企业出资500万美元赞助2008年北京奥运会，成为奥运会历史上第一家民营公司的独家供应商，这也给企业董事长宗谷音带来了无限的商机。

在此次ipo审批稿通过的情况下，以中小板的55倍平均发行市盈率计算，梦娜袜业的每股发行价格达到19.25元，宗氏家族因企业上市46

利息价格贪图巨额净利润

[/h// ]在评审委员会的公告中，梦娜袜业 企业方面告诉记者，目前负责人正在出差，无法应对ipo被否定一事。 接受梦娜袜子业ipo重启任务的申银万国负责人拒绝透露有无理由。

但是，《每日经济信息》记者调查整理后发现，梦袜行业首先可能会面临资产负债率高的不自然问题，其6亿元的募款投资项目也存在一定的

企业招股证书(申报表，以下简称招股书)表明，梦娜袜业进行生产和扩张的募集资金渠道比较单一，依靠商业信用和银行信用获得高速发展的资金，意味着， 这种情况下企业资产的负债率很高。 招股书显示，截至2009年末、2008年末、2007年末，母公司资产负债率分别为59.73%、69.38%、79.37%，“尽管资产负债率逐年下降，但高资产负债率水平仍对梦想袜子行业保持一定的债务。

过去一个季度，国内资本市场的融资热没有下降。 wind数据显示，包括首发、增发、配股、可转换债务发行、债券发行在内，季节资本市场融资规模超过8000亿元。 纺织类所属耐用费用和服装领域一季度合计融资额为87.77亿元，排在所有领域的第十位。 第一纺织网主编汪前进对记者说，作为以前流传下来的领域，纺织公司的负债率通常很高，但不能否定其风险。 另一位无名分析师告诉记者，“负债率高，容易影响评委会对企业上市的考核。”

另一方面，梦袜行业的债务是短期债务，但短期偿债能力的指标不高。 例如，2009年末企业流动负债占总负债的比例为86.39%。 2009年末、2008年末、2007年末企业流动比率分别为0.90、0.86、0.96，速动比率分别为0.50、0.50、0.72。

根据梦娜袜业的说法，其短期借款主要用于原材料的购买、生产备货以及货币资金的周转等。 股东招股书显示，截至2009年底，企业短期贷款中全年一、二季度到期分别为1.3亿元和2.3亿元。 分析师表示，“梦幻袜子行业的短期贷款使用的是在偿还现有短期贷款后，借入新的短期贷款，以保障企业日常生产经营活动的滚动循环方法。” 与

梦娜袜子业相比，同行业的资产负债率这一财务指标要好得多。 经调查，国内针织领域的上市公司有浙江富润( 600070，sh )、凤竹纺织) 600493，宏达经编) 002144，sz ) 3家，这3家公司2007年的资产负债率分别为43.26%，49 . 2008年的资产负债率分别为52.3%、48.74%、33.14%。 同期梦幻袜子行业的资产负债率分别为79.37%和69.38%。

波莎股份与梦娜袜业同处，据该企业2009年年报显示，波莎股份2009年合计流动负债1.54亿元，其中无短期贷款，为同年梦娜袜业短期贷款。

由于高额的资产负债，企业的利润将被利息价格吞噬。 2007、2008、2009年企业利息支出分别为5882.13万元、5570.8万元、4707.79万元，同期净利润分别为7941万元、6613万元、8324万元，利息和净利润比重分别为74.07%、4707.79万元。

梦娜袜子行业的招股书指出，“有必要通过股东资本融资的方法增强资本实力。 此次募集资金也将成为改善企业财务结构的一大因素。 ’。企业本打算募集资金改善财务结构，但不得不面对资产负债率明显偏高的不自然情况。 据悉，梦娜袜子业和控股公司拥有的土地开采权、厂房及机械设备大部分用于向银行借款的抵押。

募集6亿人资金的投资项目风险

证券监督管理委员会于3月19日、2009年底前成立 分析了15家未议公司存在的7个问题，证券监督管理委员会表示其中一个是募资运用问题，并表示募资投资项目存在不确定性和较大的经营风险等。

据估计，此次梦袜行业募集项目总投资额为6.12亿元，其中拟通过此次募集资金投入5.5亿元，剩余6200万元为企业建设项目所需的土地开采权 募捐项目是将长筒袜的生产能力扩大2500万打，也就是3亿只脚。 梦娜袜子业招聘项目可行性研究报告显示，此次招聘项目产后预计企业每年将合并销售额增加6.89亿元，合并净利润增加8505万元。 但2009年梦娜袜业总销量2.36亿双，出口占比过半，据目前经济危机和贸易摩擦的情况下，存在如何消化产能的疑问

据/ h/] 一位业内人士表示，梦娜袜子行业近年来内销比重不断上升，但外销向内销转移不是一朝一夕的事，目前的效果并不理想。

关于这汪前进，“如果遇到经济危机、贸易摩擦、汇率波动、人民币升值等市场环境的突变，将对梦娜袜子行业资金投资项目的预期收益产生巨大影响” 贸易摩擦、加工出口困难是目前和之后几年的现实形象。

另外，前面提到的业内人士认为，由于梦幻袜子行业的客户对象比较单一、集中，因此在生产能力消耗上存在一定的风险。 根据公募书，2009年、2008年、2007年，梦袜行业对主要5大销售对象的销售金额分别为2.9亿元、3.3亿元、3.8亿元，占当年营业收入的比例分别为37.38%、45.93%、56.43%亿元。 该人士表示，一旦发生贸易摩擦，可能会失去这些顾客，失去企业的增长动力，再次挑战3亿人的新生产能力。

值得注意的是，梦幻袜子行业在风险提示中指出，截至2009年末、2008年末、2007年末，库存余额分别约为3.5亿元、3.6亿元、3.3亿元 财务专家夏草曾表示，募集资金投资项目存在较大风险的公司证券监督管理委员会不会批准。 夏草表示，评标委员会认为，项目产出效益时间长，项目建设计划能否按期完成，项目实施效果和消化募股新增产能等存在较大不确定性，不符合有关法规规定。 宗氏家族掌握98%的所有权[/br// h/] 在此次发行前，梦娜实业梦想着 宗谷音和宗承英是表兄弟关系。 此外，梦娜斯特的股东金秀芳持有企业的6.294%，朱香莲持有5.664%的股份。 宗音和金秀芳是夫妻，宗承英和朱香莲也是夫妻关系。

这表明宗氏家族持有梦娜袜子行业发行前的98.929%的股份。 由此可见，梦袜业是由家族模式管理的民营公司。

一前进对此，“家族模型有一定的弊端。 家族公司的运营模式在创业阶段的效率很高。 但是，当企业规模达到一定程度后，其弊端就会显现出来。 这主要表现在管理上的不规范、产权关系的不确定、股份制上有一定的不完善等。 ’由于前期这些管理流程不规范，到后期公司要申请ipo会出现很多困难。

汪前进说:“这些家族公司一上市股票就被稀释，可以引进另一个管理团队。 这可以改变管理上的一点弊端，有助于公司更快的发展。 ”

梦娜袜子行业折戟ipo的真相还没有被挖掘出来，但可以肯定的是，在资本市场上的故事才刚刚开始。 未来会怎么样，我们拭目以待。 / BR// HR// BR /◆信息背景[/BR/]/HR// BR// HR//梦娜袜子行业的快速发展史

1993 这意味着袜子的生产加工有着比经济销售更大的市场空之间。 于是在早期投入55万元后，27岁的宗谷音创立了自己的第一家袜子工厂。 经过十多年的快速发展，企业现已成为中国最大的袜子公司之一。

据介绍，梦娜袜业总资产达28亿元，拥有江西梦娜袜业有限企业、金华市梦娜纺织有限企业、浙江梦融袜业有限企业3家。 3家子公司总资产分别为2.02亿、3.7亿和1390万元。 根据招股书(申报书)，控制企业的宗氏家族持有梦幻袜子行业发行前的98.929%的股份。 / br// h// br// h/IPO挫折后的警告[/br// h/]/br// h///h/]可以在天空中飞行，财源滚滚。 本来以为历史不会重演，但又能跳； 本来，我以为如果有超高合格率的话，自己也会幸运的。

但是，所有的梦想都需要面对考验，所有的前途都充满荆棘，财富需要越来越清晰的来路和可持续未来的考验。

冬天一到春天，ipo就像磁铁一样，被认为是“好铁”的企业层出不穷，但结果却是一些喜悦和悲伤。

从去年下半年到现在的10个月间，ipo市场高涨，据不完全统计，这一时间被审查的公司近300家，其中被否决的公司约40家，

马云说:“成功的原因有几千几万，失败的原因只有它。 ”。 我们想找出“其中几个原因”，ipo的枷锁是什么？ ipo受挫后，我们应该警告什么？

最近10个月，其中约2个月是上市公司的“幸运月”，ipo申请的100%通过率出现，分别为去年10月和今年2月，其他月多数为85%

ipo是否通过，本质上应由公司自身的质量决定。 如果你关注这家企业，就需要认真研究这家企业。 但是，现在的现实是，虽然发改委对否决的原因一直保持沉默，但企业方面也大多不发声，投资者面临的是沉默和难以理解的真相。

对投资者来说，由于监管层的沉默，除了警惕之外，还有什么选择吗？

深交所综合研究所数字研究员完成的研究报告《证券市场主体失当行为年度报告( 2008 )》显示，上市公司及其高管、大股东在新闻发布中的失当行为，所有数据， 另一方面，在违反新闻公开方面，以上市企业为主体的占80%。 据不完全统计，深度交流所自中小板2004年启用以来，至少有60多家中小板上市公司受到主流媒体的监管报道，占所有中小板上市企业数量的1/5。

之所以引用这些资料，其实广泛的新闻不对称是目前资本市场的通病，即使公开比较多的上市公司也不可避免。

值得一提的是，在最近的ipo市场上，创业板系列企业中大量涌现了家族股东或家族股东的高管管理团队。 在家族股东和高管编织的利益网络中，为了维护自身利益，甚至有人冒险造假的实例已经发生。 随着

IPO的蓬勃发展，投资者越来越怀疑。 有必要隐瞒被否决的企业的问题吗？ 如果投资者自身需要提高警惕，就需要加强监管层信披制度的建设和完整性。

对比IPO的否决，迄今为止证券监督管理委员会的官员曾简要总结过几个理由，但对关注案例的投资者们来说，这显然是不够的。 现行上市制度一直备受诟病，在“公正、公平、公开”的大致上下，加快透明进程势在必行。

其实根据新闻经济学的观点，企业与投资者之间新闻不对称，会在股价交易和价值判断的过程中导致“逆向选择”。

为什么ipo被拒绝了？ 投资者们自然认为企业隐藏了一些不利的信息，披露不详细，其实有可能对企业造成长期的不良影响。 沃尔芬森指出，“公司治理是指如何提高企业的公平性、透明度或责任。” 我们向那些冲刺资本市场的公司家们致敬。 而且，我们必须提醒他们，这不仅是财富升级的平台，也是公司治理的飞跃机会。

]希望在失意之后，春意盎然。 希望变得更透明。 张小军/ BR// h// BR// h// BR// h// h// BR// h /转载时为“每日经济信息” 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-58528501上海: 021-61283003