“黄金惊惶”

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经过记者杨可瞻印峯张奇

“来也匆匆，涨也来势汹汹，跌也来势汹汹”的黄金拆船师是这样形容最近黄金价格暴涨运行的“过山车”的行情的。 本周二( 8月23日(金价连续6个交易日达到每盎司1911.86美元的高点后，终于大跌)。 这一跌幅为3天，超过昨天( 8月25日(金价回升至1，700美元/盎司以上，收盘价为10 )，创下2008年3月19日以来最大单日跌幅。 这个下跌到底是本轮牛市行情的结束吗？ 还是你打算在爬坡后暂时大修一下，储蓄走势酝酿新的行情？ 吹着“黄”的沙子开始见到“金”。 要弄清金牛熊变换的规律，纵向对象是不可缺少的。 将目前的黄金行情与1980年1月的黄金行情进行比较，可能有助于确认目前黄金行情在历史中的地位，便于投资评估。

/本轮暴跌/

三天内下跌了近200美元的黄金“雪崩”

黄金是避险天堂吗？ 这大概不过是学院派的“自以为是”。 从本周二( 8月23日)开始，黄金在不到3个交易日内暴跌近200美元，不仅一举创下16个月来的最大跌幅，还将在7月买入并持有至今的投资者秒回“青铜时代”。

cme上调了期金保证金的价格，超过了10%

从8月23日开始，黄金价格从创纪录的1911.5美元/盎司一直下跌到1700美元/盎司附近。 截至昨晚( 8月25日) 20时10分，金价1712美元下跌2.2%。 交易日的三个跌幅已经达到10%。 如果这还没有惊险，从另一个角度就可以看到黄金下跌的速度有多快。 24日晚8点，金价还在1833美元/盎司附近徘徊。 一个小时后，海啸般的抛售潮开始了。 不到两个小时，金价下降了近70美元。 噩梦还在继续。 从昨天早上11点到晚上6点，金价又挥了60美元。 期间最剧烈的浪潮，5分钟内下跌了近20美元。

不幸的是，本周三，芝加哥商业交易所( cme )突然宣布，将把comex期金保证金提高27%，即各合同4500美元提高到5500美元。 受月内第二次上调提现金的刺激，随着市场恐慌情绪，获利盘蜂拥而至，活活把黄金从历史高位毁掉。

不要把黄金本轮暴跌归结为所谓的“黑天鹅事件”。 8月24日，spdrgoldshares连续3天从黄金27.26吨大幅减产1232.31吨，表明全球最大黄金etf提前看好空行情。 另外，本周多位专业投机者相继开始唱空。 其中，独立投资者dennisgartman表示，上周五spdrgoldetf的总资产为s&； p500spdr推动黄金信托基金成为全球最大的交易所上市基金，隐含着这种上涨势头已无法持续。 另一方面，负责150亿美元的permanent基金经理michaelcuggino坦率地说，黄金价格将非常不稳定，一眨眼可能会下跌100~200美元/盎司。

本回合黄金上涨或暂时段落

本轮金价下跌并非毫无征兆。 8月23日，黄金价格刷新纪录时，期货从业者向投资者提出了获利的建议。 因为短线将在反复确认1800美元的价格后上涨，面临8%左右的回调。

同一天，上海金交所上调保证金比例，调整涨幅后，世界市场普遍预计芝加哥商业交易所也将随之上调保证金。

来自华尔街的市场传言称，欧盟有可能抛售庞大的黄金储备，以解除债务危机的困境。 据全球最大黄金上市交易基金( etf ) spdrgoldtrust称，截至8月24日，持仓量为1232.31吨，比前一个交易日锐减27.26吨。

著名财经专栏作家张捷认为，1900美元的位置实际上是黄金的重要压力位置。 因为黄金的价格是超过白金的临界点。 “以前传说黄金比白金便宜，但一上升到这个位置就会面临很大的压力，所以有必要反复确认这个位置。 ”

上海一家对冲基金运营商表示，本轮金价从1576个位置开始上涨，至突破1900美元，上涨300美元以上，跌至一半的1700美元/盎司。

这些人表示:“黄金在近10年的牛市中，逐浪上涨200~300美元，经过几个月的回调，确认了前期的高价后，上涨了300美元左右。 如果这个速度不变的话，黄金的价格在这几个月内会暂时接近700美元，准备好。 ”

据联合航空公司首席执行官沃尔特·Zimmerman介绍，黄金的关键支持为1570美元，低于这个价位意味着趋势的变化。

/历史播放/

再现史上第一个顶级暴跌场面

以历史为鉴，知盛衰。 回顾黄金历史上牛市的表现，疯狂暴涨后又暴跌的情况，可能会让我们对近十年来黄金牛市的轮回有更深的认识。

长期关注黄金的投资者可能会对20世纪70年代黄金行情首次牛市印象深刻。 当时黄金价格从20世纪70年代的35美元/盎司上涨到最高时的800多美元，此后黄金进入长达20年的熊市，一度下跌到300~500美元/盎司的水平。

历史背景:废除金本位

1960~1970年，美国赤字引发物价上涨，大众逐渐对美元失去信心，引发兑换央行的热潮，约2亿~3亿美元的黄金上调，1968年3月的半个月，美国黄金储备流失14亿多美元。

1971年8月15日，时任美国总统的尼克松宣布切断黄金与美元的联系，布雷顿森林体制下的“双搭便车”制度崩溃，各国货币成为不可兑换的货币。 布雷顿体制崩溃后，美元“特里芬难题”无法应对世界国际货币体系的难题。 这种国际货币体系的困境促使各国调整金融资产配置，集保值、避险、清算支付能力为一体的黄金必然是各国央行的重要选择，并且黄金价格必然会持续上涨。

美元在1971年和1973年两次大幅贬值，在一定程度上推动了黄金价格的上涨。 这也是黄金价格历史上首次出现较大涨幅，其间涨幅在200%左右。

暴涨因素:物价指数暴涨和能源危机

从20世纪70年代中期到20世纪80年代初期，石油危机在西方工业国家引起了普遍的价格推动型通货膨胀，使全球黄金诉求在短期内大幅增加。

由于对物价指数高涨和通货膨胀的担忧，黄金价格上涨的整体趋势得以确立。 美国的通货膨胀从70年代后半期开始出现，到1979年12月为止，年通货膨胀率上升到13%。 另外，1979年苏联入侵阿富汗，由于伊朗人质危机等，地缘政治局势紧张，短期内刺激了黄金的暴涨。

1979年11月26日，金价为390美元/盎司，1980年1月18日上涨至850美元/盎司。 据统计，黄金价格从1968年的35美元上涨到1980年的850美元的12年间，价格上涨了2.3倍，每年获得30%的利率。

业内人士表示，黄金历史上第一个波澜万丈的牛市是由贵金属属性和作为安全避险的投资工具这两点造成的。

见顶部征兆:危机边缘+宏观稳定

暴风雨需要酝酿很久，喧嚣过后一定会恢复平静。 黄金价格从1980年1月开始下跌，之后开始了长达20年的大熊市，1980~2000年，20年间下跌了48.39%。

因为黄金价格的暴涨，正是在各种危机达到顶点的时候，恐惧引起了更加不合理的上涨，之后，宏观经济的稳定也出现了效果。

联邦储备系统理事会在1980年第一季度将利率从13%提高到20%的高位，从而大大抑制了通货膨胀的蔓延。 上调利率所需的物价指数从当年3月14.8%的高峰逐渐降至1983年6月的2.6%。 美国为了维持美元汇率的稳定打压黄金市场，黄金价格迅速下跌，到1983年黄金价格下跌到350美元/盎司左右。 到1996年为止，黄金价格维持在350~400美元/盎司之间，一度跌至255美元/盎司的历史低点。

/后市场的趋势/

看着声嘶力竭的黄金价格，久久地看着qe3

在国际投票一致唱响众多呼声中，国际黄金价格退居2000美元/盎司关口前。 是一时的“歇歇脚”，还是黄金又十年牛市的终结？ 市场相关人士的看法有很大分歧。

国际投票因很多声音而倒下

这场疯狂的大戏，离不开国际各大投行的歌曲多助阵。 8月初，UBS预计黄金三个月的价格将从每盎司1600美元提高到1850美元。 7月底，UBS刚刚将年黄金价格预测从每盎司1650美元上调至1800美元。 8月初，美林将12个月后黄金价格预测上调至每盎司2000美元。 去年年底，对美林全年黄金最高值的预测只有1500美元。

总是小心翼翼的摩根大通也在演出。 在基准评级下调之前，摩根大通预计每盎司1800美元，如果改为现货黄金，价格将达到2500美元以上，可能会一下子上涨30%。 法国兴业银行在8月22日也加入了“多派唱歌”，预计年第四季度的金均价将提高到每盎司1950美元。

但是，在投票歌曲众多的情况下，金价在本周二突破1900美元关口后暴跌。

黄金开采与诉求对立

表面上，黄金价格暴涨暴跌是由于危险回避因素的刺激； 透过现象看本质，供需的基本话题需要再次提及。

近日，世界黄金协会发布的年二季度“黄金诉求趋势”报告显示，作为亚洲核心国家的印度和中国二季度的黄金诉求分别比去年同期增长38%和25%，两大市场的金条、金币投资量和黄金诉求量分别占全球总量的52%和55%， 世界黄金协会预测印中两国的黄金诉求量将持续增加。

中信证券有色分析师薛峰8月22日指出，从长期来看，黄金价格很可能持续上涨，但短期内需对投机诉求推高的价格回调风险保持警惕。

贝瑞塔世界矿业基金联盟经理洛凯林对媒体表示，全年的黄金总产量超过了2001年的高位，但全球许多金矿场枯竭，新发现的矿床越来越少，整体黄金质量预计将下降。

开采价格上涨也是重要的理由。 前几天，《经济学人》报道，10年前，从地下开采1盎司黄金的平均价格到200多美元的那年为857美元。今年的黄金开采价格可能在1000美元以上。

在未来诉求持续增长而产生担忧，开采面临价格急剧上涨和资源枯竭的对立风险时，黄金的金融属性是左右价格走势的关键。

黄金的价格还要看qe3的脸色

周三黄金价格直接下跌至1855美元附近，当日跌幅达3%，创1年来日本跌幅最大的三个交易日内，黄金价格上涨近8%，自7月以来每盎司黄金价格超过400美元。 业内人士表示，市场正在等待美国是否进一步放松货币政策。 如果伯南克没有在本周五的杰克逊霍尔会议上宣布新的债券购买刺激计划，黄金有可能被抛出。

中信证券分析师薛峰表示，近期美国股市低迷，国债收益率持续下跌，这提高了市场对美国更宽松政策的预期。 去年fed在年会上发表了qe2，成为黄金和其他金属持续上升的原动力。

/现实的镜鉴/

危机造就了两轮黄金牛市

2000年1月，黄金还停留在可怜的290美元/盎司的水平上，但到了年8月暴涨了近6倍，最高达到了1911.5美元/盎司，展现了“货币之王”的魅力。 与20世纪80年代初的那波牛市相似的是，本轮牛市的关键词也是“危机”，但主角从“能源”悄然变成了“美元”。

“双重赤字”下的黄金行情狂潮

要理解为什么黄金价格在过去十年中能创造数倍的投资神话，就必须让时间回到格林斯潘时代。

时任联邦储备系统理事会主席的斯宾塞，警惕着美国经济过热，一旦出现过热迹象，他就会冷酷地降温。 1999~2000年初期，联邦储备系统理事会将利率提高了6倍，过热的经济开始失去速度，积累下来的网络经济泡沫于2000年3月开始破灭。 2000年3月~2002年10月，it领域蒸发了5兆美元的市场价格。 最终，美国经济进入衰退阶段。 为了经济复苏，美国采取了减税政策和扩大国防、社会福利等财政支出两大政策。 资料显示，2001年1月，联邦储备系统理事会将基准利率下调至50个基点，启动了新的经济刺激政策。 同月，格林斯潘在国会作证说，巨大的财政预算盈余为减税提供了空之间，布什政府的1.3万亿美元减税方案在国会获得通过。

美国扩张性的财政政策一方面刺激了费用，推动了经济重回正轨，另一方面财政赤字每年都在上升。 截止到2004年9月，赤字已经达到4220亿美元，占gdp的比例为3.6%，创历史新高。 同期，经常项目赤字迅速扩大，从20世纪90年代的900亿美元上升到2006年的8000亿美元。 “双重赤字”的激增扩大了美国的货币投入，从美国大量流出的美元被世界吸收了。 贸易逆差进一步刺激了美元贬值。 2001年~年间，美元指数累计下跌28%。

虽然美国大量出口货币，但美元连续贬值，美元储备和美国黄金储备的平衡严重破坏。 让我举一个常见的例子。 以前一美元可以兑换一盎司黄金，但由于美元本身贬值，现在兑换等量黄金需要2.5美元。 在这种情况下，作为合理的投资者，自然会让资金撤出美元，然后买入黄金。 2001年~2008年，国际黄金从每盎司278美元上升到最高1031美元，累计涨幅达到223%。 同期，美元指数累计下跌26%。

金价在2007年反弹至197美元，臭名昭著的“次贷危机”成为导火索。 但是，2008月3月~10月期间，黄金也发生了26%的深度召回。 其理由首要是经济衰退使全球对大宗商品的诉求急剧放缓，最终导致商品价格暴跌，金价从当时历史高位的1032美元下跌了一千英里。 2008年下半年，联邦储备系统理事会开启了“点钞机”qe1。 2008年3月~2009年12月，黄金从680美元直线上升，至高价的1226美元。

《每日经济信息》记者注意到，2008年10月，黄金1月下跌147美元，为过去10年来1月最大跌幅。 发生了什么事？ 资料显示，9月雷曼银行倒闭引发全球金融海啸后，美国通过了布什政府提出的7000亿美元新版救助方案，增加了延长减税计划和提高银行存款保险上限的条款。 同月，世界各大中央银行减收。 在全球集体救助市场下，黄金避险功能暂时消失，大量利润资金回流。

欧元危机刺激了第三次暴涨

2009年，qe1使美国经济摆脱了衰退的泥潭。 但是，欧元区因高负债、高赤字而出现了问题。 那年12月，国际三大评级机构相继下调希腊主权信用评级，引爆了欧洲都柏林危机。 之后，西班牙、比利时等经济实力强大的国家也因预算不足开始陷入危机。 年，德国预算赤字占gdp的5.5%，导致市场恐慌升级。 美国的白银领域在希腊、爱尔兰、葡萄牙等国家达到1760亿美元，因此将欧元空的首付增加到80亿美元的纪录水平。

从年3月开始，欧洲都柏林危机达到了高潮。 希腊向欧盟和imf正式申请援助，但欧元区内部发生了分裂。 德国不想拖后腿，所以他说除非希腊出台更严格的财政紧缩政策，否则不会提前援助。 结果，5月欧美股市全线下跌，道琼斯工业指数一夜之间雪崩接近千点。 由于世界市场的极度恐慌，以及对美元、欧元货币的不信任，黄金再次受到欢迎。 年2月~年7月，黄金从每盎司1131美元激增至1632美元，涨幅达到50%。 在此期间，黄金月线只有5次召回。 最大跌幅出现在年1月，当时跌幅为6%。

欧元与美元有同样的内在缺陷，如果世界货币欧元在海外发行，意味着会出现贸易逆差，进一步促进欧元贬值。 民生证券报告称，1999年欧元诞生10年来，欧盟地区累计发生贸易赤字1.4万亿元。 欧元区的财政长期处于赤字状态，不断恶化。 2009年欧元区赤字占gdp的比例达到6.3%，曾一度超过“马约”的3%上限。 目前，各国央行持有1.25万亿欧元作为外汇储备。

恐慌时代的“诺亚方舟”

年8月23日，纽约黄金期货价格首次突破1，900美元/盎司。 这是1980年7月8日以来最持久的连续攻势，黄金名义价格相继突破历史高位。 从实际购买力来说，民生证券拆船师黄玉指出，以过去30年的复合物价上涨速度计算，1980年的850美元相当于现在的1933美元，相当于现在的1300美元/盎司以上的价格。 也就是说，尽管本回合的黄金创下了历史高位，但实际价格并没有超过1980年的购买能力。

《每日经济信息》评论家叶檀指出，二轮黄金泡沫的原因非常清楚，是美元贬值、通货膨胀或通货膨胀、经济停滞、失业率高企。 如果所有的纸币都不被信任，就会反映投资者的恐慌，所有期货品种中最具金融属性的黄金是卓越的。 钱成了经济危机时代的“诺亚方舟”。

事实上，对比20世纪80年代和过去10年的黄金牛市，两者本质上有相同之处。 也就是说，70~80年代是石油危机引起的价格推进型通货膨胀，黄金的诉求在短期内进一步上升。 2000年以来，美国“双重赤字”导致美元和黄金价值体系失衡，市场被金市重新估值。 更重要的是，二轮量化宽松是美元追求高收益市场，使全球通胀水平上升。 最终，忍受着物价的含蓄，人们再次向黄金市场注入了资金。

根据天启的说法，可能会得出一个结论。 70~80年代，联邦储备系统理事会大幅提高利率，大幅抑制通货膨胀蔓延，黄金市场明显失去了应对通货膨胀的吸引力。 目前，联邦储备系统理事会不能轻易提高利率。 因为经济复苏还不稳定，世界经济也非常脆弱。 但是，当有一天美国经济开始稳定，通货膨胀超过美联储设定的2%的目标水平后，美国很可能再次走上货币紧缩的道路。

世界经济稳定的时候，黄金盛宴要开到最后一站。

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