“三年上涨四倍 沈阳化工高价收购蓝星东大”

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经过记者许金民

3年前从一家上市公司低价剥离的资产，3年后高价卖给另一家上市公司。

挂牌停止3个多月后，沈阳化工( 000698，前收盘价4.00元) )终于决定重新发行。 与此同时，也有消息称企业将从蓝星集团手中收购蓝星东大99.33%的股份。

《每日经济信息》记者了解到，蓝星集团持有的蓝星东大股曾隶属于蓝新洗( 000598，收盘价5.01元，现更名为兴蓉投资)，但后者因资产重组而剥离。 蓝星东大被拆台时的价格为1亿7000万元，但如今沈阳化工以7亿1000万元购入，蓝星东大的业绩大幅跳水。

购买蓝星东大的99.33%的股票/

根据沈阳化工今日披露的重组方案，企业计划通过股票发行的方法从蓝星集团收购蓝星东大99.33%的股份，这部分股份的预估值为7.1亿元。 预计股票发行量不超过1.6亿股，发行价为每股4.46元。

蓝星东大是什么样的企业？ 资料显示，该企业成立于2006年3月，注册资本为1.5亿元的蓝星集团持有99.33%的股权，淄博东大持有剩余的0.67%。

蓝星东大主要生产、销售聚醚多元醇，产品主要用于冰箱、冷库等保温电器隔热层、楼宇防火三明治等的生产。 生产能力为16万吨/年，计划通过技术改革扩展到25万吨/年。 为了处理原料问题，该公司还配套了6万吨/年的环氧丙烷。 需要证明的是，聚醚多元醇和mdi、tdi可以合成聚氨酯。

关于交易目的，沈阳化工方面表示，企业的子公司金碧兰也将生产环氧丙烷，与蓝星东大构成潜在的同业竞争，交易完成后，同业竞争的局面将会消除。 此外，年、年上半年企业扭亏为盈，在蓝星东大注册后，资产质量明显改善。

投资者应该观察到沈阳化工此次发行的股票价格为4.46元/股，比停牌前的收盘价高出11.5%。 蓝星集团为“乐善好施”，发行价高于前收盘价是因为沈阳化工股份已跌破每股净资产，根据国有股权转让的相关规定，发行价至少不得低于每股净资产。

生产能力激增带来的业绩跳水/

沈阳化工的这次收购是值得商榷的。

《每日经济信息》记者观察到，蓝星东大原被蓝新清洗剥离时，蓝星集团收盘价为1.7亿元。 这个价格是合理的。 截至2009年4月30日，蓝星东大净资产为8096.5万元，断定为7692.5万元。 考虑到2009年5月蓝新洁单方面增资1亿元，转让价格明确为1.7亿元。

此次交易的判断基准日期年6月30日，蓝星东大净资产为4.9亿元，约为剥离时的1.8亿元(增资后)的2.7倍。 但是，交易价格达到了7亿1000万元，是当初1亿7000万元的4.2倍。 在此期间，蓝星集团没有增资。

两次交易的价格可以有很大的差异，但重要的是蓝星东大的业绩还在跳水中。 财报显示，该企业全年营业利润1.2亿元，全年上半年仅剩下2462.6万元，能否实现全年5000万元成为问题。

针对业绩暴跌，蓝星集团表示，国内聚醚多元醇项目设立较多，产能在年末和年上半年集中释放，市场供给大幅增加。

那么，蓝星集团此时向沈阳化工注入蓝星东大，是出于什么目的呢？ 幸运的是，该集团决定了业绩承诺和补偿安排，但方案还在制定中。