“国债ETF投资策略”

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基于国债etf的国债属性和“t+0”交易模型，总结了国债etf在资产配置、套期保值战略中的应用。

1 .大规模资产配置战略

国债etf跟踪的上证5年期国债指数2008~的波动率为2.75%，大大低于国内股票指数平均20%的波动率，具有相对风险较低的优势。 国债“t + 0”的交易机制使交易流程更加便利，投资者可以采用etf自由切换股票、期货等高风险资产和债券、存款等低风险资产，灵活把握大规模资产转换的步伐，提高资金录用效率。

2 .通过回购扩大规模的对策

国债etf可以转换为交易所质押式回购的标准券，参与回购融资，标准券折算率等同于普通国债。 投资者可以通过购买etf、融资、持续购买etf来实现放大操作，以有限的本金购买不到本金5倍的国债etf。 这种杠杆作用有助于投资者在正确评估市场的基础上获得更高的投资回报。 当然，这种操作战略的本金损失风险也会扩大。

3 .一级市场套期保值战略

国债etf有一级清偿和二级买卖两个市场，清偿按基金净值成交，买卖在二级市场按当时市值成交。 为了衡量同一产品的价值，当一级市场的资本金和二级市场的市值出现差异时，套利机会就会出现。 具体来说，国债etf二级市价高于基金净价时，投资者可以买入一篮子债券，买入国债etf份额，在二级市场抛售。 相反，当国债etf二级市值低于基金净价时，投资者可以回购etf获得债券篮子，在二级市场抛售，完成套期保值赚取差价。

4 .市场间套期保值战略

国债在交易所和银行之间长时间分割了两个市场，同一国债在两个市场上价格不同。 这是因为可以利用国债etf的市场间特征进行对冲。 国债etf成分券的银行间价格低于交易所的价格时，投资者可以在银行间购买成分券，将成分券传送到交易所，购买etf份额，在交易所市场上销售。 成分券高于交易所价格时，投资者可以在二级市场买入etf份额，将回购、回购的券传送到银行间市场，然后卖出成分券。

5 .与国债期货的组合战略

国债etf持有的债券篮子都是国债期货的可交割券。 因此，当期货价格与国债etf价格之间出现一定程度的偏差时，就会产生套利机会。 我们用“基差”来衡量两者之间的偏差，即国债etf扣除应计利息后的价格与经转换因子调整的国债期货价格之差。 基数差为负时，国债etf相对被低估。 在这种情况下，应该买入国债etf现货，卖出空相应数量的国债期货，持有至到期后获利。 基本差距为正时，国债期货相对被低估。 在这种情况下，卖出国债etf现货，买入适当数量的国债期货，锁定正的基本差距，使组合持有到期。