“山东金创IPO失利源于3000自然人股东身份不详？”

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经记者肖晓芬期待上海

山东金创3303名自然股东手中的股票成为“真金白银”的梦想再次被打破。 4月12日，中国证券监督管理委员会发审委员会在年第六十三届会议召开后发布了审查结果公告，宣布山东金创股份有限公司(以下简称山东金创) )初次申请不合格。 这已经是这家企业第二次上市受挫。

至今10多年来，为了突出主营业务，实现上市目的，这家企业已经经过6次重大资产重组，变更了主营业务，目前已发展成为以黄金开采和分拣为主的黄金生产公司 4月19日，山东金创相关人士在接受《每日经济信息》采访时表示，“目前未收到相关部门的具体意见，也不知道上市不合格的具体原因，目前上市暂时不便接受采访。” 但是，一位内部人士向记者明确表示，企业将继续推进上市，并再次关闭。

到底是什么因素成为了这家黄金股份公司上市的“绊脚石”？ 希望乘坐财富快车的自然人3000多人的股东背后有什么“曲折”的故事？ 《每日经济信息》对此进行了调查。

企业第二次关闭受挫

年4月12日是山东金创第二次关闭的日子

山东金创创立于1993年，经蓬莱市体改委员会批准，由蓬莱市黑岚沟工业企业(金创集团企业前身)、蓬莱京鲁通信影像设备厂和中国邮电器材总企业北京企业通过定向募集方法设立。 定向招聘完成后，蓬莱市黑岚沟工业企业出资2362.80万元，成为企业的第一大股东，占42.35%，内部职工股占35.84%。

10多年来，随着企业重组、上市准备，2000万股内部职业股也有望上市交易，转为真金白银。 根据管理机构发行的股东名单，截至2008年9月16日，企业内职工股东人数为3303户。

事实上，山东金创原计划在香港联交所上市。 相关人士表示，此前，山东金创曾与西部矿业( 601168，sh )提交资料申请在香港上市。 当时证券监督管理委员会打算让山东金创和西部矿业一起在a股上市，但山东金创资产重组不到3年，由于稀缺资源等问题，最终只批准了西部矿业的a股登陆，山东金创的上市被搁置。

4月19日，金创股份有限公司办事员向《每日经济信息》记者表示，企业目前没有收到证券监督管理委员会的反馈，上市不合格的具体原因也不清楚。 “对上市来说，肯定是过了比较好； 不会影响企业的日常运营。 ”

此外，该企业董秘办公室相关人士对记者采访也很谨慎，称“上市暂时不方便接受采访，随后如有需要公开的消息，将立即公开。”

根据企业招商证书，山东金创目前的主要经营业务是黄金的采矿、选矿和冶炼，主要产品是黄金和副产品白银。 数据显示，2007年至2009年，企业营业收入分别为55470.08万元、61940.23万元、68466.53万元，净利润分别为5797.44万元、6241.26万元、7096.39万元。

内部职工股中存在“瑕疵”[/br// h/] [/br///h/] [/h// ]本次的溢流 尽管金创股、发行中介方在接受记者采访时表示，未得到证券监督管理委员会的详细意见，不便于评价。 但从外部来看，企业定向募集设立时的内部职工股存在超比例、超范围发行问题、股权转让过程可能是上市受挫的首要因素。

1993年，山东金创定向募集成立后，企业2000万股内部职工股占企业总股本的35.84%，1992年国家体改委发布的《股份有限企业规范意见》中指出，

“由于当时股份制改革还处于摸索和试点阶段，企业对股份制改革这一新事物认识不足，不充分了解国家相关的法律法规。 ’山东金创在招股证书中供认不讳。 此外，该企业在确定招股方向时未经中国人民银行或其授权分支机构批准，设立批准程序也存在一定缺陷。

2000年1月，作为企业股东之一的中国邮电器材总企业北京企业将所持所有243.40万股股份转让给其他股东蓬莱京鲁信视觉设备厂，此次股权转让价格为1元/套 根据当时的审计报告，截至1999年12月31日，山东黄金每股净资产1.1元，显示转让价格低于净资产价格。 此外，此次股权转让发生时，未办理国有资产判断和审批手续，手续存在明显瑕疵。 据推测，这也是企业ipo受挫的原因之一。

同年6月，京鲁信将上述受让的股份和自己原有股份共计1217.20万股转让给了黑岚沟金工业企业。 (这家企业后来更名为蓬莱金创集团企业，也就是现在山东金创的大股东。 由于此次转让价格仍为1元/股，股东之间连续第二次的“低价”转让也产生了疑问。

根据招股证明书，2005年山东金创通过增资扩股，总股本上升至9580万股。 也就是说，金创集团增加出资4000万元，其持股比例上升至79.12%，内部职位持股比例下降至20.88%。

但值得观察的是，即使发行保荐人和律师，在招股证书中也承认了内部职务股存在的“瑕疵”。 发行人律师对此发表意见称，尽管发行人设立及其内部职业股的核准发行权限有一定瑕疵，发行人不在内部职业股范围内，存在超比例发行的问题，但“目前没有潜在的问题和风险，因此发行人此次发行没有法律障碍。”

山东金创此次发行保荐人华泰联合证券方面也表示:“发行人内部的职工股审批、发行存在一些瑕疵，但在发行人设立运营后依法得到规范确认。”

关于此次上市是否与上述问题有关，一位山东金创的发行人律师在《每日经济信息》采访中表示:“证券监督管理委员会没有提出具体意见，目前仍在评估中。

知名财务专家夏草以前也指出，申请人改革过程存在缺陷和独立性低是许多企业ipo被否定的重要因素，许多企业改革不完善，改革时新股东的资金来源，

3000名以上的自然人股东的身份尚未公布

山东金创独特的股份结构的 记者观察到，除大股东蓬莱金创集团企业外，其他股东均为内部职工股自然人股东。 截至2008年9月16日，企业内员工股东人数为3303户。 前十大自然人股东中，除张元外，其他任何人平均没有在该企业工作。

据介绍，1993年成立之初，山东黄金为保证股份全额募集，在内部职工股2000万股定向募集中，发行对象不仅是本公司内部员工，也是企业内部员工以外的社会。 其中向内部员工发行240万股，核算

1997年5月6日，企业2000万股内部职工股在山东产权交易所挂牌交易。 后来，根据国家相关规定，内部职工股于1998年在山东产权交易所停止交易，挂牌后更名为产权登记企业山东证券登记有限责任企业

(2002年更名为山东产权登记有限责任企业)

记者观察到，山东金创只是在招股书上公布了前10名自然人股东的名单，其余3000多名股东的身份尚不得而知。 山东金创属于矿产公司，据业内人士推测，矿产资源型公司地域性较强，经营可能涉及移动、补偿等，自然人入股可能与此有关。

事实上，迄今为止属于黄金股的上市公司紫金矿业也有很多自然人股东。 公开资料显示，紫金矿业除多持有陈发树、咖啡平、陈景河等9人股份的自然人股东外，还有吴文秀等170名自然人股东，吴文秀等170多人来自上杭县同康村。 据悉，迄今为止，由于紫金矿业建设的需要，需要搬迁到该康村，但当时无法拿出大量现金作为搬迁补偿，最终采取了优惠出资给该康村村民的方法，他们成为紫金矿业的原始股东。

另外，和山东金创一样有数千自然人持股的内部职工股上市企业也有先例。 记者了解到，同为山东烟台聚氨酯( 002254，sz )定向募集股份时，9253名自然人共持有4500万股，占总股东股份的64.29%，至发行前占48.13%。 但是，这家企业在招股书上公布了全部9253名内部职工股东名单。 这是因为最终还有会议，于2007年上市。 另外，山东如意( 002193，sz )发行前内部职工股占总股东的比例为21.10% )，该公司也在2007年上市的招股书中公布了全部2799名内部职工股东名单。

在山东金创的招股证明书中，保荐人、律师均确认山东省产权登记有限责任企业提供的股东名册上的持股人与实际所有人一致，并代理持股于发行人内部。 “不知道这样安排是偶然的还是有意的。 ’据业内人士称。 / br// h///br// h /财务、经营风险是否会受到阻碍？

记者了解到，近三年来，山东金创主要以黄金销售为主要业务，黄金销售收入占当期企业营业收入的比例分别为97.51%、96.39%、90.43%

作为黄金生产公司，对黄金矿产资源的依赖性很强，因此山东金创的黄金矿产资源储备量也成为外部的担忧因素。

根据招股证明书，截至2009年12月31日，企业所辖矿区范围内持有金金属储量30.12吨，与上市的金公司相比，企业的金矿资源规模相对较小 相比之下，截至2008年12月31日，就持有黄金储量/资源量而言，紫金矿业拥有701.5吨，中金326.98吨，恒邦股份35.97吨，规模均超过山东金创。 根据企业2009年底的黄金金属储量和当年的黄金金属开采量计算，企业所拥有的黄金金属储量尚可开采22.5年，但如果企业加大开采规模，企业快速发展的速度可能会受到矿产资源储量规模的限制。

另外，山东金创还存在债权率高的问题。 根据招股证明书显示，截至2009年12月31日，企业负债总额为6.33亿元，流动负债为5.58亿元，占企业负债总额的88.19%，母公司资产负债率为57.44%，企业资产负债率水平较高。 而且，在企业负债结构中，流动负债所占比例较高，其中短期贷款余额3.93亿元，占负债总额的62%，企业负债结构不合理，有较大的短期贷款压力。

记者对该领域上市公司2007、2008、2009年的资产负债率数据为:山东金创分别为59.61%、57.32%、57.44%； 紫金矿业分别占57.63%、26.85%、27.71%； 山东的黄金分别为45.73%、42.13%和49.09%。 对此，山东金创资产负债率水平明显高于同期其他上市公司。

对此，山东金创方面也表示:“企业各银行信用状况和信用记录良好，目前短期贷款到期后继续银行融资没有障碍，但企业短期贷款还款量较大，因此，

此外，招股证明书显示，企业有主要客户集中的风险。 近3年来，企业对前5位顾客的销售额合计分别为5亿3200万元、5亿9700万元、6亿4000万元，占企业当期营业收入的比例分别达到95.99%、96.37%、93.51%，这一比例明显偏高 以紫金矿业为例，前五名的顾客销售额在2008年、2009年分别占68.73%、72.87%。

在此之前，证券监管部门的相关人士曾明确表示，许多企业的ipo之所以被否定，主要是由于持续盈利能力问题和成长性、财务会计问题等几大因素。 证券监督管理委员会方面至今没有明确到底是哪一个原因最终成为了导致金创上市失败的决定性因素。 山东省金创董秘办公室的相关人士也表示:“不便发表评论。 之后，如果有应该公开的消息，马上公开。” 但是，山东金创一内部人士对《每日经济信息》表示，企业将继续推进上市，在得到相关反馈后，力争牢牢整改，再次关闭。 / BR// HR// BR// HR /信息背景[/BR// HR// BR// HR// HR// HH/]山东金创已经进行了六次重组[/BR/]/HH

1999年1月，山东金创将企业拥有的钻石生产线和相关经营性资产与企业第一大股东蓬莱黑岚沟黄金工业企业拥有的产权34项房地产和建筑物进行了资产交换。 2000年8月，通过用蓬莱市黑岚沟金矿下属黄金分选厂的全部经营资产和持有的3家子公司股权置换，山东金创退出原有业务范围，首次进入黄金冶炼行业。

在这之后，山东黄金于2003年5月开始了海外上市计划。 此时，房地产租赁业务占当时企业收入和利润的比重较大，因此主业并不十分突出。 为了处理这一障碍，企业将与房地产租赁业务相关的房地产建筑物和土地开采权剥离给金创集团，收购蓬莱市黄金冶炼厂、黄金冶炼厂6次资产重组，导致企业主营业务发生深刻变化，全部集中在黄金产业。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-58528501上海: 021-61283003