“17年四度谋划无果佛慈制药现两大上市软肋”

本篇文章4054字，读完约10分钟

记者孙嘉夏实习生徐冰玉3日至3月5日在上海

3日，证券监督管理委员会发改委召开年度第36次会议，在兰州佛慈制药股份有限公司(以下称佛慈制药)上发表。 这是佛慈制药在近17年来第四次敲响资本市场的大门。 但是这次，大门还是无情地关着。

《每日经济信息》记者发掘了佛慈制药四度失意的ipo背后的经历，试图揭示企业在本职工作和关联交易中两大上市的灵活性。

很难体现市场竞争激烈的产品特征

在兰州当地，佛慈制药非常自豪。 作为佛慈制药的第一大股东，兰州佛慈制药公司(以下简称制药公司) )曾有辉煌的过去，至今仍是西北地区唯一的中药领域国家二级公司，也是中药工业50家。

根据佛慈制药招商证书，企业2009年、2008年、2007年分别实现净利润3614.68万元、2160.92万元和2331.26万元。 三年利润总额分别为4060.51万、2620.68万、2730.61万元。 但是，2009年，法慈制药处置了雁滩高新技术开发区的土地开采权，产生转让收益1229.16万元。 扣除这笔转让利润后，企业2009年利润总额为2831.35万元，无明显增长。

招股证明书显示，2007-2009年，企业主要产品六味地黄丸收入占营业收入的比重分别为41.13%、32.74%、32.25%，收入比重逐年下降。 而且，全国有一百多个厂家生产六味地黄丸，其中包括佛慈制药的主要同行竞争对手北京同仁堂和湖南九芝堂等。 经调查同仁堂、九芝堂数据，两家企业2009年净利润分别为2.86亿元和1.48亿元，佛慈制药净利润为3614.68万元。

由于竞争的加剧而开始出现不利的因素。 以浓缩丸为中心的佛慈制药，随着年产能的扩大，浓缩丸的生产销售率逐年下降。 2007~2009年，浓缩丸的年生产能力从53.35亿粒上升到65.00亿粒，但生产销售率从2007年的102.21%下降到2008年的101.96%、2009年的98.83%。 并且，从2007年开始，浓缩丸产品的销售收入逐年增加，但占主要业务收入的比例逐年减少，从2007年的98.33%逐渐下降到2009年的84.67%。

但佛慈制药计划继续提高浓缩丸的总生产能力，此次法慈制药募集资金的唯一投入，是“扩大浓缩丸生产规模的技术改造一期项目”。 法慈制药预测，项目完成后，浓缩丸总产量将增加到120亿粒，产能将增加55亿粒。

降低产品售价，或

激烈竞争带来的另一个直接影响是，佛慈制药可能不得不降低产品售价。

“随着医药品市场的竞争更加激烈，未来的企业有产品价格下降的风险。 ’根据企业的股票募集证明书。 在法慈制药从事的中药行业，价格有政府定价和公司自主定价两种方法，但2006年以来，为了治理药价虚高、降低大众医疗价格，国家发改委三次下调了相关药品的最高零售价格。 其中与佛慈制药相关的有天王补心丸等8种产品。 另外，法慈制药生产的药品中，176种已经列入医疗保险目录，这些产品将由国家发改委和甘肃省物价局明确最高市场零售价。 随着医疗改革的进行，这些产品的价格可能会进一步下降。

另一方面，从佛慈制药来看，从未来扩大市场份额、缩短退款周期等角度来看，也不排除会积极下调部分产品的价格。 但是，法慈制药没有确定地表现出产品售价的下降对企业的影响。

毛利率逐年下降

产品售价不断下降，加之佛慈制药营业价格迅速上涨，势必面临略高于营业收入增长的不利局面。 企业将其解释为“原材料价格上涨”。

数据显示，2009年法慈制药营业收入环比增长6.03%，营业价格环比增长9.38%。 相应地，企业综合毛利率逐年下降。 2007~2009年三年间，企业综合毛利率分别为40.92%、39.82%、37.91%。

在企业努力降低营销价格的过程中，一些媒体上刊登的广告遇到了地方药监部门的清理。 根据吉林省药监部门发布的2009年第五期违法医药器械保健食品广告，佛慈制药生产的“定眩丸”在刊登广告时，存在“夸大产品适应症、以主治医师和非科学方式断言、保证功能”等情况。 江苏省药监局发布的年第一期违法药品广告公告显示，法慈制药刊登的非处方药胃丹广告也存在同样问题。 据《每日经济信息》记者调查，辽宁、天津、陕西、河南等药监部门2009~2009年间公布的非法药品广告清单中，也多次包含法慈制药生产的药品。

这些广告在佛慈制药上引起了一定的麻烦。 例如，企业生产的胃调节丹，四川省食药监局决定停止在该省销售，但企业在当地网站发表订正通告后，取消了销售。

另一方面，法慈制药根据招股证明书显示，近3年企业产品市场抽查合格率100%，未因质量问题受到相关部门处罚。

频繁的关联交易

一位分解各方认为，佛慈制药与兰州佛光工贸有限责任企业(以下简称工贸企业)之间过于频繁的关联交易，也可能是企业ipo被否定的原因之一 商贸企业由法慈制药控股股东制药公司原员工(现为法慈制药员工或高管)共同投资，成立于1995年11月，主要业务为药品包装材料的生产和销售，其药品包装材料全部销售给制药公司。

商贸企业是“以兰州佛慈制药工厂为中心设立的”，法慈制药在股票征集证书上介绍说。 法慈制药成立后，其大股东制药公司员工持股的商贸企业又成为法慈制药包装材料的唯一供给者。 但是，佛慈制药是一份招股证明书，没有明确商贸企业向制药公司等销售药品包装材料的定价情况，只说明商贸企业的产品全部卖给制药公司、股份公司等相关人员，“并不依靠市场竞争销售，而是严重依赖制药公司和相关人员 尽管

，制药公司的员工对入股这样“对相关人员有严重依赖”的公司的热情正在高涨。 1995年商贸企业成立时，制药企业共有680名员工出资，注册资本60万元，到2001年11月，商贸企业注册资本增加到1100万元，股东人数也增加到956人。 显然，大量进入的制药公司和佛慈制药公司的员工认为其中有利可图。

商贸企业和法慈制药不仅仅是关联交易关系。 2007年11月，经制药公司厂长办公会议审议通过，兰州市国资委批准，同意制药公司收购员工股东所持商贸企业100%的股权。 第二个月，商贸企业完成了股权转让的工商变更登记，成为制药公司的全资子公司。 在此期间，佛慈制药以1022.46万元的价格从商贸企业收购了药品包装材料的经营性净资产。 “发行人通过制药公司收购商贸企业经营资产由发行人控股股东提出，经兰州市国资委批准同意。 ’佛慈制药根据股票募集证明书。 此后至2009年5月4日，兰州市工商局下发《准予注销登记通知书》，工贸企业被注销，其债权、债务、剩余资产和签名的相关协议由制药公司承担，全员进入佛慈制药。

关联交易对法慈制药的影响也体现在企业招聘证书上披露的一系列数据中。 截至2007年，法慈制药所需的瓶装等主要来源于商贸企业，2006~2007年度相应采购额分别为2976.29万元和2743.78万元，分别占法慈制药当期同类材料采购额的96.35%和96.43% 2007年12月收购商贸企业包装材料生产经营资产和业务后，佛慈制药的一些外包装材料依赖自产，在一定程度上降低了生产价格。 数据显示，2009年、2008年、2007年，企业包装材料采购总额分别为2847.92万、3491.39万、3290.75万元，包装材料采购占3年企业生产价格的比例分别为19.42%、21.71%、221.75万元。

值得观察的是，佛慈制药至今仍未完全处理相关交易问题。 企业的pet小瓶封口垫、瓶塞等包装材料仍需要向甘肃兰洁药用小瓶有限企业购买，兰洁制瓶持有佛慈制药0.83股。 从2007年到2009年，佛慈制药对兰洁制瓶的购买额逐年上升。

多次试图上市也无济于事空

在今年3月首发申请被驳回之前，佛慈制药为了上市奋斗了17年。

1993年，佛慈制药已提出初步改革方案，试图在资本市场上开辟新的融资渠道，增强市场竞争力。 但是，企业通过中外合营企业的方法获得了中药产品的外贸出口权，因此搁置了上市的考虑。

4年后，贾朝民新任佛慈制药董事长、兰州市政府开始筛选拟上市公司名单，佛慈制药也列入其中，但在随后的甘肃全省筛选中，企业名称落孙山。

1999年，当初实施的新股上市行政审查制度被废除，新政实行了公司自主申请制度。 2000年，佛慈制药着手企业股份制改造。 但是，兰州市方面此时试图通过资产交换的方法间接推出佛慈制药。 但是，这次资产重组的计划最终以失败告终。

2007年，法慈制药第四次实现上市，开始资产整合业务。 2008年7月，企业向证券监督管理委员会提交上市申请，并被受理。 但是，机缘凑巧，正在等待金融危机和国内ipo市场的暂停。

事件在2009年1月再现了转折。 当时，北京海吉星医疗科技股份有限公司(以下简称海吉星医疗) )向迫不及待的佛慈制药伸出了橄榄枝。 作为海吉星医疗实质性管理人员的杨军在与贾朝民商谈时，提出以1亿元控股佛慈制药，与已经被海吉星医疗收购的甘肃扶正药业、甘肃新兰药集团合作租借外壳上市的计划。 但是，这个计划让嘉朝民非常不满。 华龙证券社长郭喜明对此也表示，他认为，佛慈制药净资产2亿多亩，拥有大量无形资产和数百亩土地，总资产至少达到10亿元，上市价值倍增的可能性很高。 另一方面，海吉星医疗主张以1亿元持股“有点过头”，这也意味着国有资产的流失。

“我们没有与海吉星医疗合作的意向。 他们只和国资委开了座谈会，讨论这个事件。 企业方面一直以独立上市为目标。 ”佛慈制药推进部门的负责人告诉《每日经济信息》记者。

僵局于2009年7月打破，随着国内ipo市场的重启，佛慈制药开始一心一意地寻求上市。 但在今年3月被否定后，企业上市的道路还不明朗。

请根据需要转载到“每日经济信息”上。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

每次预约的电话号码

北京: 010-58528501上海: 021-61283003深圳: 0755-8359成都: 028-86516389028